· Xavier Fàbregas · 2 min read
Los Dequity Funds: Una Solución Híbrida en Auge
Los dequity funds ganan terreno como vehículo financiero híbrido que combina deuda y equity en una misma estructura. Analizamos su mecánica, ejemplos recientes de Ares, KKR y Neuberger Berman, y evaluamos si representan una evolución del mercado o un nuevo riesgo.
Los dequity funds son cada vez más frecuentes en Estados Unidos, donde las condiciones macroeconómicas han generado un entorno de tipos de interés más elevado que en Europa. Los tipos altos y la presión para retornar capital en los mercados privados han impulsado la adopción de soluciones híbridas como los dequity funds.
Los fondos de private equity se enfrentan a un reto de liquidez: generar retornos sin ventas forzadas de activos. Los dequity funds responden a esta necesidad como un vehículo financiero híbrido innovador.
Definición
Estos instrumentos combinan deuda y equity dentro de una misma estructura. Un fondo típico podría aportar el 75-85% del capital como deuda (con un rendimiento del 10-12% de interés) y el resto como instrumentos convertibles o derechos de participación en beneficios, permitiendo a los inversores obtener ingresos fijos más potencial de crecimiento.
Mecánica
- Duración: Financiación puente de 3-5 años
- Tipos de interés: SOFR más 600-800 puntos básicos (10-12% anual)
- Participación en equity: Mediante warrants, opciones o porcentajes sobre EBITDA futuro
Ejemplos recientes en el mercado
Ares Management desplegó un 75% en deuda al 12% más un 25% en warrants convertibles para una recapitalización logística europea. KKR estructuró un 80% en deuda (SOFR + 650 pb) con un 20% en opciones sobre acciones preferentes para startups de IA. Neuberger Berman ofreció deuda mezzanine al 9% más un 10% de participación en EBITDA futuro en empresas de infraestructura de mercados emergentes.
Evaluación de riesgos: ¿Burbuja o evolución?
Aunque las comparaciones con las hipotecas subprime son comprensibles, existen diferencias clave. A diferencia de la titulización opaca del subprime, los dequity funds operan como transacciones bilaterales con análisis individualizado que equilibra riesgo y retorno. En lugar de expandir artificialmente el crédito a perfiles de alto riesgo, estos fondos abordan las restricciones de liquidez del private equity, facilitando salidas ordenadas y evitando ventas forzadas.
